Вертолетные деньги

Материал из wikixw
Перейти к навигации Перейти к поиску

Не путать с Народное QE или Базовый доход .

Вертолетные деньги-это предлагаемая нетрадиционная денежно-кредитная политика, иногда предлагаемая в качестве альтернативы количественному смягчению (QE), когда экономика находится в ловушке ликвидности (когда процентные ставки близки к нулю и экономика остается в рецессии ). Хотя первоначальная идея вертолетных денег описывает центральные банки, производящие платежи непосредственно физическим лицам, экономисты использовали термин "вертолетные деньги" для обозначения широкого круга различных политических идей, включая "постоянную" монетизацию бюджетных дефицитов - с дополнительным элементом попытки шокировать убеждения о будущей инфляции или номинальном росте ВВП, чтобы изменить ожидания. второй блок стратегий, более близкий к первоначальному описанию вертолетных денег и более инновационный в контексте денежной истории, предполагает осуществление Центральным банком прямых переводов в частный сектор, финансируемый за счет базовых денег, без непосредственного участия фискальных органов. это также было названо дивидендом граждан или распределением будущего сеньоража .

Название "вертолетные деньги" было впервые придумано Милтоном Фридманом в 1969 году, когда он написал притчу о падении денег с вертолета, чтобы проиллюстрировать эффекты денежной экспансии. Эта концепция была возрождена экономистами в качестве предложения по денежно-кредитной политике в начале 2000-х годов после потерянного десятилетия Японии . В ноябре 2002 года Бен Бернанке, тогдашний глава Совета управляющих Федеральной резервной системы, а позднее председатель правления, предположил, что вертолетные деньги всегда можно использовать для предотвращения дефляции.

оп

Происхождение[править]

Хотя очень похожие концепции были ранее защищены различными людьми, включая майора Дугласа и движение социального кредита, Нобелевский лауреат экономист Милтон Фридман известен как тот, кто придумал термин "вертолетные деньги" в ныне известной статье "оптимальное количество денег" (1969), где он включил следующую притчу: 

   Давайте теперь предположим, что однажды вертолет пролетает над этим сообществом и сбрасывает с неба дополнительную тысячу долларов в счетах, которые, конечно же, спешно собираются членами сообщества. Предположим далее, что все убеждены в том, что это уникальное событие, которое никогда не повторится.

Первоначально использованная Фридманом для иллюстрации влияния денежно-кредитной политики на инфляцию и затраты на удержание денег, а не как реальное предложение политики, эта концепция с тех пор все чаще обсуждается экономистами в качестве серьезной альтернативы таким инструментам денежно-кредитной политики, как количественное смягчение . По мнению его сторонников, вертолетные деньги были бы более эффективным способом увеличения совокупного спроса, особенно в ситуации ловушки ликвидности , когда центральные банки достигли так называемой "нулевой нижней границы".

Сам Фридман ссылается на финансирование трансфертных платежей с помощью базовых денег как на доказательство того, что денежно-кредитная политика все еще имеет силу , когда обычная политика потерпела неудачу, в своем обсуждении эффекта Пигу в своем президентском послании 1968 года AER.[5] в частности, Фридман утверждает, что " [возрождение] веры в потенцию денежной политики ... среди экономистов большое влияние оказали теоретические разработки, инициированные Хаберлером, но названные в честь Пигу, который указал канал, а именно изменения в богатстве, в котором изменения в реальном количестве денег могут влиять на совокупный спрос, даже если они не изменяют процентные ставки."Фридману ясно, что деньги должны быть произведены "другими способами", чем операции на открытом рынке, которые-как QE – подразумевайте " просто замену денег на другие активы без изменения общего богатства."Фридман ссылается на статью Готфрида Хаберлера, написанную в 1952 году, где Хаберлер говорит: "предположим, что количество денег увеличивается за счет снижения налогов или государственных трансфертных платежей, и полученный дефицит финансируется за счет заимствований у Центрального банка или просто печати денег".[6]

В свете более поздних дебатов по поводу разделения денежно-кредитной и фискальной политики следует отметить, что Фридман рассматривал эту политику как свидетельство действенности денежно-кредитной политики. В том же послании AER он весьма критически относится к своевременности и эффективности фискальных мер по стабилизации спроса.

Идея вертолетных падений была возрождена в качестве серьезного политического предложения в начале 2000-х годов экономистами, рассматривающими уроки из Японии. Бен Бернанке прекрасно выступил с речью О предотвращении дефляции в ноябре 2002 года в качестве управляющего совета Федеральной резервной системы, где он говорит, что Кейнс "однажды полусерьезно предложил в качестве антидефляционной меры, чтобы правительство наполняло бутылки валютой и закапывало их в шахтные шахты, которые будут выкопаны общественностью."В этой речи сам Бернанке говорит:" финансируемое деньгами снижение налогов по существу эквивалентно знаменитому "вертолетному падению" денег Милтона Фридмана."[7] в сноске к этой речи Бернанке также ссылается на важный документ Готи Эггертсона, в котором подчеркивается важность обязательства Центрального банка сохранить денежную массу на более высоком уровне в будущем. ирландский экономист Эрик Лонерган также утверждал в 2002 году в Financial Times, что центральные банки рассматривают денежные переводы домашним хозяйствам в качестве альтернативы дальнейшему снижению процентных ставок , также на основе финансовой стабильности. в 2003 году Виллем Бюйтер, тогдашний главный экономист Европейского банка реконструкции и развития, возродил концепцию вертолетных денег в теоретической статье, утверждая, что базовые деньги не являются пассивом, что обеспечивает более строгий случай для Пигувианских интуиций Фридмана и Габерлера.

Начиная с 2012 года, экономисты также назвали эту идею "количественным смягчением для народа"."

Политический ответ на глобальный финансовый кризис[править]

В декабре 2008 года Эрик Лонерган и Мартин Вольф предположили в Financial Times, что центральные банки делают денежные переводы непосредственно домохозяйствам, финансируемым за счет базовых денег, для борьбы с угрозой глобальной дефляции. примерно с 2012 г.некоторые экономисты стали выступать за различные варианты сокращения расходов, в том числе за "QE для населения" и за "долговую политику", финансируемую за счет денежной базы. Эти предложения отражают ощущение того, что традиционная политика, включая количественное смягчение, является неэффективной или имеет много негативных последствий - либо для финансовой стабильности, либо для распределения богатства и доходов. В 2013 году председатель Управления финансовых услуг Великобритании (FSA) Адэр Тернер, который считался серьезным кандидатом на пост управляющего Банка Англии после Мервина Кинга , заявил, что монетизация дефицита является самым быстрым способом выхода из финансового кризиса.

Реализация[править]

Хотя первоначальное определение вертолетных денег описывает ситуацию, когда центральные банки распределяют наличные деньги непосредственно физическим лицам, более современное использование этого термина относится к другим возможностям, таким как предоставление универсальной налоговой скидки всем домашним хозяйствам, финансируемым Центральным банком. Это, например, то, что Соединенные Штаты сделали с законом об экономическом стимулировании 2008 года. Использование налоговых скидок объясняет, почему некоторые рассматривают вертолетные деньги в качестве финансового стимула, а не инструмента денежно-кредитной политики. Вертолетные деньги, однако, не должны быть постоянными и поэтому представляют собой иной вариант политики, чем универсальный базовый доход.

В соответствии со строгим определением, где вертолетные капли-это просто переводы из Центрального банка в частный сектор, финансируемые за счет базовых денег, ряд экономистов утверждали, что они уже происходят. в 2016 году Европейский Центральный банк (ЕЦБ) запустил программу TLTRO по кредитованию денег банкам по отрицательным процентным ставкам, что составляет перевод в банки. Кроме того, использование дифференцированных процентных ставок по уровневым резервам для поддержки прибыльности коммерческих банков в условиях отрицательных процентных ставок открывает еще один источник снижения ставок - хотя и опосредованный банками.

В случае еврозоны использование TLTROs, как полагают некоторые экономисты, обеспечивает правовые и административно сговорчивые средства введения трансфертов для домашних хозяйств. экономист Эрик Лонерган утверждал в 2016 году, что юридические потери в еврозоне могут быть структурированы с помощью нулевого купона, бессрочных кредитов, на получение которых будут иметь право все взрослые граждане Европы. Эти ссуды могут управляться соответствующими коммерческими банками, и при определенных условиях ссуды будут представлять собой чистый процентный доход, положительный для центрального банка. эта идея была возрождена в 2019 году Фрэнсис Коппола в ее книге "аргументы в пользу количественного смягчения людей" (the Case for People's Quantitative Easing), а также исследователями из BlackRock, включая Стэнли Фишера , а также французским экономистом Жаном Пизани-Ферри.

Споры[править]

Многие экономисты утверждают, что вертолетные деньги в форме денежных переводов домохозяйствам не должны рассматриваться в качестве замены бюджетной политики. Учитывая, что стоимость заимствований правительства чрезвычайно низка при почти нулевых процентных ставках, обычные финансовые стимулы через снижение налогов и расходы на инфраструктуру должны работать. С этой точки зрения вертолетные деньги действительно являются страховкой от провала бюджетной политики по политическим, правовым или институциональным причинам.

Отличия от количественного смягчения[править]

Как и вся экспансионистская денежно-кредитная политика в целом, количественное смягчение (QE) и вертолетные деньги предполагают создание денег центральными банками для расширения денежной массы. Впрочем, влияние на баланс ЦБ вертолетных денег иное, чем при QE. В рамках QE центральные банки создают резервы путем покупки облигаций или других финансовых активов, проводя "своп активов". своп является обратимым. В отличие от вертолетных денег, центральные банки отдают созданные деньги, не увеличивая активы на своем балансе.

Экономисты утверждают, что влияние на ожидания отличается тем, что создаваемые деньги будут восприниматься как "постоянные" – то есть более необратимые, чем QE. Экономисты отмечают, что этот эффект не отличается от комбинации экспансионистской фискальной политики и экспансионистской денежно-кредитной политики, проводимой одновременно.

Последствия для балансовых отчетов Центрального банка[править]

Одна из основных проблем, связанных с переводом средств из Центрального банка непосредственно в частный сектор, заключается в том, что в отличие от обычных операций на открытом рынке Центральный банк не имеет актива, соответствующего создаваемым базовым деньгам. Это имеет последствия для измеряемого капитала Центрального банка, поскольку базовые деньги обычно рассматриваются как обязательство, но это также может ограничить способность центрального банка устанавливать процентные ставки в будущем. Бухгалтерский учет балансовых отчетов центральных банков является противоречивым.[23] Большинство экономистов сегодня признают, что "капитал" Центрального банка на самом деле не так уж и важен.[24] важно то, может ли расширение базовых денег быть обращено вспять в будущем, или есть другие средства для повышения процентных ставок. Были предложены различные варианты. Профессор Оксфорда Саймон Рен-Льюис предложил правительству заранее взять на себя обязательство предоставить Банку Англии облигации в случае необходимости. Европейский Центральный банк может, по сути, санкционировать увеличение своего капитала, а также введение многоуровневых резервов и процентов по резервам предоставляет центральным банкам целый ряд инструментов для защиты их собственного чистого дохода и спроса на резервы.

Сторонники[править]

Бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке известен как один из сторонников вертолетных денег, когда он выступил с речью в ноябре 2002 года, утверждая, в случае Японии, что "финансируемое деньгами снижение налогов по существу эквивалентно знаменитому "вертолетному падению" денег Милтона Фридмана.[26] В апреле 2016 года Бен Бернанке написал пост в блоге, утверждая, что "такие программы могут быть лучшей доступной альтернативой. Было бы преждевременно их исключать.[27] председатель ФРС Джанет Йеллен также признала, что вертолетные деньги могут быть вариантом в "экстремальных ситуациях".

Главный экономист Citigroup Виллем Бюйтер также известен как видный сторонник этой концепции. другие сторонники включают финансовые времена главный обозреватель Мартин Вулф, Оксфорд экономисты Джон Muellbauer, и Саймон Рен-Льюис, экономист Стив Кин, политический экономист Марк Блит из Брауновского университетав Беркли профессор экономики и бывший советник казначейства, Брэд Делонг, Калифорнийском университете профессор экономики, Роджер Фармер, Американский макро менеджер хедж-фонда Рэй Далио, ирландский экономист и менеджер Фонда Эрик Лонерган, Анатолий калецкий, Ромен Baeriswylбыл, Мартин Sandbuбыл,, Жан Пизани-Паром .

Эта идея также находит поддержку среди центральных банкиров. Например, бывший губернатор центрального банка Ирландии Патрик Хонохан сказал, что он считает, что политика будет работать, в то время как главный экономист ЕЦБ Питер прет однажды сказал, что "все центральные банки могут это сделать". Вице-губернатор центрального банка Чехии МойМир Хампль опубликована статья, в которой он пишет, что "эта идея предлагает много достоинств и преимуществ по сравнению с другими формами нетрадиционной денежно-кредитной политики, особенно стирая необходимость полагаться на сложный механизм передачи, позволяя гораздо легче общаться с общественностью и повышая доверие потребителей, когда это наиболее необходимо."

Билл Гросс, портфельный управляющий Янусского Глобального фонда неограниченных облигаций, также выступает за реализацию базового дохода , финансируемого вертолетными падениями.

В августе 2019 года видные центральные банкиры Стэнли Фишер и Филип Хильдебранд стали соавторами статьи, опубликованной BlackRock [41], в которой они предлагают форму вертолетных денег.

Критики[править]

Инфляционный эффект[править]

В прошлом эта идея была отвергнута, поскольку считалось, что она неизбежно приведет к гиперинфляции .

Следовательно, ряд опасений включает в себя тот факт, что вертолетные деньги подорвут доверие к валюте (что в конечном итоге приведет к гиперинфляции). Эта озабоченность была особенно озвучена немецким экономистом (и бывшим главным экономистом ЕЦБ) Отмаром Иссингом в документе, написанном в 2014 году. позже в 2016 году он заявил в интервью: "я думаю, что вся идея денег на вертолет совершенно разрушительна. Ибо это не что иное, как объявление о банкротстве денежно-кредитной политики" Ричард Ку приводит аналогичный аргумент когда говорят: "если бы такие конверты приходили изо дня в день, вся страна быстро впала бы в панику, поскольку люди теряют всякое представление о том, сколько стоит их валюта."

Это противоречит аргументу о том, что люди не будут тратить большую часть денег, которые они получают (и поэтому вертолетные деньги не могут быть инфляционными).

Будут ли потрачены деньги на вертолет?[править]

Несколько видных экономистов, таких как центральный банкир Рагхурам Раджан, выступают против вертолетных денег на том основании, что вертолетные деньги будут неэффективными, потому что люди не будут тратить деньги. в ответ Лорд Эдер Тернер утверждает: "дефицит, финансируемый деньгами, всегда будет стимулировать номинальный спрос. По сравнению с этим дефицит долгового финансирования может сделать это, но может и не сделать."

Однако, вопреки этому аргументу, несколько опросов, проведенных в еврозоне, пришли к выводу, что от 30 до 55% распределенных денег будут потрачены домашними хозяйствами, что фактически приведет к росту примерно на 2% ВВП.

"Нет такого понятия, как бесплатный обед"[править]

Другой ряд критиков связан с идеей, что не может быть такой вещи, как "свободные деньги", или, как говорят экономисты, " нет такой вещи, как бесплатный обед ". Особенно эту критику высказали исследователи Банка Международных Расчетов Клаудио Борио, Пити Дисятат, Анна Забай., который утверждал, что если граждане будут платить проценты по дополнительным резервам, то это обязательно будет связано с тем, что Центральный банк будет платить проценты по дополнительным резервам.

В ответ бывший ведущий экономист МВФ Бьяджо направо оспаривает позже предположение и утверждает, что "вертолет деньги есть 'бесплатный обед' в том простом смысле, что, если он работает и преуспевает в том, чтобы закрыть выходной щели, люди не должны погасить ее путем увеличения налогов или нежелательным (выше оптимального) уровня инфляции."

=Законность[править]

Другие критики утверждают, что вертолетные деньги были бы вне мандата центральных банков, потому что это "размыло бы границы между фискальной политикой и денежно-кредитной политикой" главным образом потому, что вертолетные деньги будут включать "фискальные эффекты", которые традиционно являются ролью правительств, чтобы принять решение. Однако сторонники вертолетных денег, такие как Эрик Лонерган и Саймон Рен-Льюис, опровергают этот аргумент, отмечая, что стандартные инструменты денежно-кредитной политики также имеют фискальные последствия.

Европейский Центральный банк пояснил в письме депутату Европарламента Жонасу Фернандесу , что "правовые сложности все еще могут возникнуть, если схему можно будет рассматривать как обязательство ЕЦБ финансировать государственный сектор в отношении третьих сторон, поскольку это также нарушит запрет на денежное финансирование". Однако это относится к очень маловероятному и нежелательному случаю, когда денежные выплаты Центрального банка будут заменять социальные выплаты (которые являются обязанностью правительств).

Вопросы бухгалтерского учёта[править]

Президент Бундесбанка Йенс Вайдман также высказался против вертолетных денег, утверждая, что это "разорвет зияющие дыры в балансах Центрального банка". В конечном счете, это будет зависеть от стран еврозоны, и, следовательно, налогоплательщика, чтобы взять на себя расходы, потому что центральные банки будут невыгодны в течение довольно долгого времени." Национальный банк Бельгии также опубликовал документ, содержащий аналогичный аргумент. Угроза независимости Центрального банка Эндра Каррен и Бен Холланд из Bloomberg заявили :" Этот тип стимулирования [вертолетных денег] раньше был табу , отчасти потому, что он рискует подорвать независимость от политики, которую ценят разработчики денежно-кредитной политики [...] История полна предостерегающих историй, в которых размывание границ между Центральным банком и казначейскими казначействами привело к безудержной инфляции."

В еврозоне[править]

10 марта 2016 года эта идея стала все более популярной в Европе после того , как президент Европейского центрального банка Марио Драги заявил на пресс-конференции, что он нашел концепцию "очень интересной". за этим заявлением последовало еще одно заявление от Петера Прета ЕЦБ, который заявил: 

   - Да, все центральные банки могут это сделать. Вы можете выпускать валюту и раздавать ее людям. Это же вертолетные деньги. Вертолетные деньги дают людям часть чистой приведенной стоимости вашего будущего сеньоража, прибыль, которую вы делаете на будущих банкнотах. Вопрос заключается в том, когда и когда можно будет прибегнуть к такому инструменту, который на самом деле является крайним инструментом."

==В 2015 году была запущена европейская кампания под названием "количественное смягчение для людей" [63], которая эффективно продвигает концепцию вертолетных денег, наряду с другими предложениями по "зеленому QE" и "стратегическому QE", которые представляют собой другие виды операций денежного финансирования центральными банками с участием государственных инвестиционных программ. Эта кампания была поддержана 20 организациями по всей Европе и более чем 116 экономистами.[64]

17 июня 2016 года 18 членов Европейского парламента (включая Филиппа Ламберта , пола Тана и Фабио Де Маси ) подписали открытое письмо [65], в котором призвали ЕЦБ "предоставить основанный на фактических данных анализ потенциальных последствий альтернативных предложений, упомянутых выше, и разъяснить, при каких условиях их реализация будет законной.“Если он не рассмотрит альтернативы QE, евродепутаты опасаются, что ЕЦБ оставит себя " неподготовленным к ухудшению экономических условий."[66]

В октябре 2016 года опрос показал, что 54% европейцев считают, что вертолетные деньги были бы хорошей идеей, и только 14% против.[67]

В 2020 году политики, организации гражданского общества и экономисты обсуждали выпуск вертолетных денег в качестве ответа на пандемию коронавируса в Европе .[68][69][70][71] В США

В 2020 году законодательная система США обсуждала вопрос о выдаче двухкратного чека на 1000 долларов каждому взрослому гражданину, имеющему право на получение помощи, который СМИ называют "вертолетными деньгами", в качестве ответа на пандемию коронавируса в США .[72] [73] однако эта практика не может рассматриваться как "вертолетные деньги" до тех пор, пока это распределение денег финансируется государством ( долг), а не Центральным банком, печатающим деньги (денежная экспансия). В Японии

На встрече с японским премьер-министром Синдзо Абэ и Банка Япониис Харухико Курода в июле 2016 года стало широко известно[74] , что бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке посоветовал политике монетизации государственного долга более создан для финансирования инфраструктурных проектов, якобы как способ бросить "вертолетные деньги" в Японии по стимулированию экономики и положить конец дефляции в Японии. Финансовые рынки начали форсировать это стимулирующее усилие за несколько дней до того, как было объявлено, когда впервые появились сообщения о визите Бернанке в Японию.

Позже в том же месяце Банк Японии, продолжающий обзор своей программы денежного стимулирования, сообщил, что рассматривает политику, несколько похожую на "вертолетные деньги", такие как продажа 50-летних или бессрочных облигаций. однако, даже если центральный банк берет на себя обязательство держать эти 50-летние государственные облигации в течение очень длительного времени, то есть до тех пор, пока эти деньги, финансируемые государством (долгом), а не Центральным банком, печатающие деньги в расчете на одного человека, не распределяются непосредственно домохозяйствам.

Популярная культура[править]

Комедийная хэви-металлическая группа Nanowar of Steel процитировала падение денежной политики вертолета в своей финансово-эпической металлической песне "Зубная Фея"

Смотрите также[править]

Пруф[править]

Источник — https://wikixw.ru/index.php?title=Вертолетные_деньги&oldid=12942